The Intelligent Investor par Benjamin Graham Résumé du livre

Benjamin Graham était l'un des plus grands penseurs pratiques de l'investissement de tous les temps. Après que sa mère veuve ait perdu tout son argent dans le krach financier de 1907, sa famille est tombée dans la pauvreté. Pourtant, Graham a inversé la tendance. Étudiant à l'Université Columbia, il a ensuite travaillé à Wall Street, passant de commis à analyste puis d'associé avant de diriger son propre partenariat d'investissement. Par conséquent, il a accumulé une richesse de connaissances historiques et psychologiques concernant les marchés financiers, qui s'est étendue sur plusieurs décennies. Et il a partagé ces connaissances dans son livre, The Intelligent Investor.

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Dans «The Intelligent Investor», on consacre peu de temps à discuter de la technique d’analyse des titres. Au lieu de cela, une grande attention est accordée aux principes d’investissement et à l’attitude des investisseurs. Bien que «The Intelligent Investor» ait été publié pour la première fois en 1949, les principes sous-jacents d’un bon investissement ne changent pas d’une décennie à l’autre. Par conséquent, dans «The Intelligent Investor», Benjamin Graham vise à nous apprendre trois choses:

Comment minimiser les risques de subir des pertes irréversibles
Comment maximiser les chances de remporter des victoires durables
Comment surmonter les modes de pensée autodestructeurs qui empêchent souvent les investisseurs d'atteindre leur plein potentiel

Pour être un investisseur intelligent, vous devez être patient, discipliné et désireux d'apprendre de nouvelles choses. Vous devez également être capable de contrôler vos émotions et de penser par vous-même. Graham déclare que l'intelligence nécessaire pour être un bon investisseur a beaucoup plus à voir avec le caractère qu'avec IQ. Tout au long de ce résumé «L’investisseur intelligent», nous explorerons certains des principaux points à retenir en matière d’investissement et la formule de Benjamin Graham pour un investissement intelligent et réussi.

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Investissement contre spéculation

Graham tient à marquer une différence importante entre les investisseurs et les spéculateurs (c'est-à-dire les courtiers de Wall Street). Selon Graham, l'investissement intelligent se compose de trois choses:

Une analyse approfondie d'une entreprise et de la solidité de ses pratiques commerciales avant l'achat de l'une de ses actions
S'assurer que vous êtes protégé contre toute perte grave
N'aspirant pas à des résultats extraordinaires, mais visant des performances «adéquates»

Pour un investisseur intelligent, l'argent ne se fait pas simplement en «suivant le marché», c'est-à-dire en achetant une action, parce que sa valeur a augmenté, ou en vendant une action parce que sa valeur a diminué. Graham soutient que c'est exactement le contraire qui est vrai, affirmant que les actions deviennent plus risquées à mesure que leur valeur augmente et vice versa.

Alors qu'un investisseur estime que le prix du marché est jugé selon des normes de valeur établies, un spéculateur fonde toutes ses normes de valeur sur le prix du marché, ce qui constitue une différence significative. Un excellent moyen de vérifier si le marché influence vos jugements de valeur est de vous demander si vous seriez heureux d'investir dans une action en particulier si vous n'étiez pas en mesure de connaître son prix de marché. De cette façon, vous devez vous fier à votre intuition.

Pour cette raison, il est essentiel de souligner que, contrairement au spéculateur, l’investisseur intelligent n’investit pas pour des gains rapides. La seule façon d'atteindre les objectifs d'investissement à long terme est de prendre des décisions durables et fiables qui ne sont pas soumises aux caprices d'un marché boursier souvent volatile.

Investissement et inflation

Pour comprendre l'inflation, nous devons regarder comment elle a fluctué au fil du temps. Lorsqu'il est armé des données historiques, il est clair que si les taux d'intérêt oscillent, la tendance générale est que l'intérêt augmente généralement avec le temps. Cependant, prévoir à quoi ressemblera le taux d'intérêt à l'avenir est risqué. Nous ne pouvons jamais savoir avec certitude quel sera le chiffre à l'avenir, mais il pourrait être utile de considérer les taux d'intérêt des 20 années précédentes et de les utiliser comme tremplin pour prévoir ce qui pourrait être probable à l'avenir.

Néanmoins, ce n’est pas parce que l’avenir est incertain que nous devons placer tous nos investissements en obligations ou en actions uniquement en raison de l’attrait de leur taux d’intérêt actuel. Plus un investisseur commence à compter sur les revenus tirés de son portefeuille, plus il a besoin de se protéger de l'imprévu. Cela signifie investir dans le spread plus large des obligations et des actions.

Depuis la première publication de «The Intelligent Investor», deux options d’investissement supplémentaires sont devenues disponibles pour protéger les investisseurs contre les risques d’inflation. Ceux-ci sont:

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1. FPI (Real Estate Investment Trusts): sociétés qui possèdent et perçoivent des loyers de propriétés résidentielles et commerciales.
2. TIPS (Treasury Inflation-Protected Securities): obligations du gouvernement américain dont la valeur augmente automatiquement à mesure que l'inflation augmente.

Un siècle d'histoire boursière

Au moment de la rédaction de la version actualisée de «The Intelligent Investor», c'était en 1973, et Benjamin Graham avait réussi à prédire le désastreux marché baissier de 1973-74 dans lequel les actions américaines perdaient 37% de leur valeur. Cependant, il déclare sans équivoque que l’investisseur intelligent ne se fie pas exclusivement aux données historiques pour prédire l’avenir.

Pour nous empêcher d'adopter une approche aussi purement historique, Graham postule que nous nous posons les questions suivantes:

Pourquoi les retours futurs devraient-ils toujours correspondre aux retours passés?
Si chaque investisseur estime que certaines actions sont assurées de gagner de l'argent à long terme, cela ne signifie-t-il pas que le marché finira par devenir surévalué?
Si tel est le cas, comment est-il possible que les rendements futurs soient élevés?

Comme le souligne Graham, utiliser les bons rendements récents d’un marché comme plate-forme à partir de laquelle projeter les rendements futurs est risqué, aucune action ne peut être performante de manière constante pour toujours. Cependant, de nombreux investisseurs tombent dans le piège d'acheter haut parce qu'une action semble sûre, puis de vendre à bas prix lorsque l'action faiblit inévitablement. Pour contrer ce phénomène, nous devrions adopter la formule de Benjamin Graham qui suggère d'utiliser la «règle des contraires» qui postule que plus les investisseurs sont enthousiastes à propos d'une option d'achat d'actions à long terme, plus ils sont certains d'avoir tort en le court terme.

En fin de compte, Graham déclare que la seule chose dont un investisseur peut être sûr lorsqu'il tente de prévoir les rendements futurs des actions, c'est qu'il se révélera probablement faux. La vérité singulière que l’histoire nous enseigne est que l’avenir est imprévisible. De plus, ce sont les gens qui semblent les plus sûrs de l’avenir de l’avenir qui sont les plus surpris quand cela prouve le contraire. Par conséquent, la clé est de rester humble sur vos capacités à prédire l'avenir pour vous éviter de trop risquer.

L'investisseur actif et défensif

L'agressivité de votre portefeuille dépend moins des types d'investissements que vous effectuez et davantage du type d'investisseur que vous êtes. Benjamin Graham déclare qu'il existe deux façons d'être un investisseur intelligent:

Rechercher, choisir et observer en permanence un mélange d'obligations, de fonds communs de placement et d'actions. Graham appelle cela l'approche «active» ou «entreprenante». Cela demande beaucoup de temps et d'énergie.
Créer un portefeuille permanent qui nécessite un effort supplémentaire minime de votre part et qui fonctionne sur le pilote automatique, mais qui ne génère pas beaucoup d'enthousiasme en conséquence. Graham appelle cela l'approche «passive» ou «défensive».

Les deux approches sont également intelligentes, mais votre succès dans l'une ou l'autre d'entre elles nécessite que vous sachiez quelle approche convient le mieux à votre personnalité. En effet, vous devrez vous en tenir à cette approche pendant toute la durée de votre investissement et être en mesure de maîtriser vos émotions et vos coûts. Par exemple, si vous avez beaucoup de temps, êtes compétitif et appréciez un défi intellectuel, vous pourriez devenir un meilleur investisseur actif. Si, cependant, vous n'aimez pas particulièrement penser à l'argent et privilégiez un sentiment de calme, vous serez peut-être mieux placé pour être un investisseur défensif.

En tant qu’investisseur défensif, vous ne modifiez pas vos pratiques d’investissement simplement parce que votre situation de vie change. Au cœur de la formule de Benjamin Graham d'investissement intelligent est de remplacer toutes les conjectures et les prévisions de marché par de la discipline.

L'investisseur défensif et les actions ordinaires

Graham postule que votre niveau de défense en tant qu'investisseur dépend du temps et de l'énergie que vous êtes prêt à consacrer au développement de votre portefeuille. Pourtant, étant donné la volatilité du marché boursier, pourquoi un investisseur défensif investirait-il jamais dans des actions plutôt que dans des obligations? Parce que, comme Graham l'a mentionné au chapitre deux, en raison du risque d'inflation, investir entièrement dans des actions ou des obligations, c'est se rendre vulnérable. Par conséquent, peu importe à quel point vous êtes un investisseur sur la défensive, vous devez toujours conserver au moins une partie de votre argent en actions.

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L'un des plus grands défis qu'un investisseur défensif doit affronter est la conviction qu'il peut choisir des actions sans faire beaucoup de recherches au préalable. Il est essentiel qu’un sentiment de familiarité avec une entreprise ne remplace pas la recherche des états financiers de l’entreprise. Comme l'ont montré des psychologues de l'Université Carnegie Mellon, plus un individu se sent familier avec un sujet, plus il est susceptible d'exagérer ce qu'il en sait.

Ce phénomène peut être observé chez un nombre incalculable d'investisseurs qui achètent des actions d'Amazon.com simplement parce qu'ils ont fréquemment utilisé ses services. En remplaçant la familiarité par une recherche approfondie, ces investisseurs n'ont pas vu que les actions qu'ils achetaient étaient surévaluées. Par conséquent, plus une action est familière, plus elle a de chances de transformer un investisseur défensif intelligent en un investisseur complaisant.

En tant qu'investisseur défensif, il est également essentiel de ne pas être excité par les nouvelles fluctuations du marché qui pourraient induire une décision d'investissement irréfléchie. La façon dont un investisseur défensif participe et remporte la course est de rester assis immobile. Selon l’approche de Graham «moyenne des coûts en dollars», un investisseur défensif investira régulièrement un montant fixe dans un investissement particulier, quelle que soit la performance des marchés au cours d’une semaine donnée. En effet, un investisseur défensif peut même décider d'acheter ses actions via un courtier ou un planificateur financier. Cependant, pour s’en tenir au mantra de Graham d’éviter la complaisance, l’investisseur défensif doit se demander si un tel conseiller doit faire confiance au préalable.

Politique de portefeuille pour l'investisseur agressif-le côté négatif

Benjamin Graham soutient que pour l’investisseur défensif comme pour l’investisseur agressif, ce que vous ne faites pas est tout aussi important que ce que vous faites. Dans ce chapitre, Graham met en évidence certains éléments essentiels pour ceux qui souhaitent emprunter la voie des investisseurs agressifs. Ceux-ci inclus:

Éviter les actions privilégiées à haut rendement car il n'existe pas de méthode bon marché et largement disponible pour atténuer les risques associés à ces actions.
Ne mourez pas de la mort d’un commerçant en restant coincé dans un cercle vicieux consistant à acheter et vendre continuellement des actions en fonction des fluctuations du marché. Comme en témoignent des milliers d'investisseurs qui ont été la proie de cette forme exagérée d'investissement «agressif», plus vous négociez, moins vous gardez. Un investisseur incapable de conserver ses actions pendant plus d'un mois ou deux est donc voué à l'échec.
Ne vous laissez pas arnaquer par une introduction en bourse attrayante (offre publique initiale) uniquement parce qu'il y a beaucoup de battage médiatique qui l'entoure. Plus il y a de battage médiatique, plus il est probable que l'action soit surévaluée et plus il est probable que vous fassiez un jugement basé sur vos émotions, par opposition à un jugement rationnel.

Politique de portefeuille pour l'investisseur agressif - le côté positif

Graham propose quatre façons dont un investisseur agressif effectuera ses investissements:

Vendre sur des marchés élevés et acheter sur des marchés bas
Acheter des actions de croissance soigneusement étudiées
Achat d'actions à prix avantageux
Profiter et acheter dans des «situations spéciales»

Pour qu'un investisseur agressif fasse un investissement sain, il doit en outre être tenu responsable des deux idéaux suivants:

La décision d'acheter le titre doit être fondée sur un raisonnement solide
Il ne doit pas être populaire auprès de la plupart des autres investisseurs ou spéculateurs

Graham propose trois approches d'investissement conformes à ce double critère. Ils sont les suivants:

1. Investir dans une grande entreprise relativement impopulaire

Si nous pouvons prendre pour acquis que le marché surévalue habituellement les actions ordinaires qui ont affiché une croissance remarquable, nous pouvons supposer qu'il sous-évalue les entreprises qui ne sont pas aussi performantes. La clé ici est pour l'investisseur intelligent de localiser les grandes entreprises qui traversent une temporaire période d'incertitude.

En effet, l’investisseur intelligent ne devrait s’intéresser à un stock de croissance significatif, pas au moment où il est le plus populaire, mais lorsque quelque chose ne va pas. Cette stratégie donne aux investisseurs la possibilité, comme le dit Graham, d'acheter des actions d'une «grande entreprise relativement impopulaire» qui sont vendues à un prix dérisoire.

Prenons, par exemple, Johnson & Johnson, qui, en 2002, a annoncé que les régulateurs fédéraux enquêtaient sur ses livres après des allégations de fausse tenue de registres. Cette fausse tenue de registres a fait chuter son stock de 16% en une seule journée. Les investisseurs avisés ont acheté ces actions. Lorsque l’entreprise est revenue à son ancienne position, elle a gagné beaucoup d’argent.

2. Questions relatives aux bonnes affaires d'achat

Une question d’affaires est une action ou une obligation qui semble valoir au moins 50% de plus que ce pour quoi elle se vend. Pour déterminer si un problème est une bonne affaire, vous devez d'abord essayer d'estimer si les bénéfices futurs de l'action l'emportent sur les coûts de l'émission qui entraîne actuellement sa sous-évaluation. Deuxièmement, vous devez évaluer la valeur de l'entreprise pour un propriétaire privé qui, encore une fois, est principalement établie en projetant le potentiel de revenus futurs. Graham se réfère à cette approche comme ayant du courage dans un marché déprimé en utilisant la sagesse de l'analyse de la valeur.

3. Situations spéciales

Une «situation particulière» typique survient lorsqu'une grande entreprise acquiert une entreprise plus petite. Pour rendre une telle acquisition possible et pour rallier les actionnaires de la petite entreprise, les actions sont presque toujours proposées à un prix considérablement plus élevé que le prix actuel. Par conséquent, tout investisseur assez intelligent pour acheter des actions ou des obligations dans une entreprise qui est peut-être au bord de la faillite, et donc vendre à bas prix, mais qui peut avoir une chance d'être racheté et d'augmenter la valeur de ses actions, pourrait gagner beaucoup d'argent.

L'investisseur et les fluctuations du marché

La plupart du temps, le marché évalue avec précision les actions, mais parfois, le prix est très erroné. Graham explique pourquoi en évoquant une image du marché comme étant «M. Market », un investisseur effréné qui paie trop cher les actions quand elles se portent bien et essaie désespérément de s'en débarrasser lorsque leur cours baisse. Il est donc important que l’investisseur intelligent puisse considérer le marché comme une entité faillible et motivée par les émotions, à laquelle il ne faut pas faire confiance aveuglément, même si la plupart des gens le font.

S'il est sans aucun doute une bonne idée d'observer le comportement du marché, l'investisseur intelligent doit se comporter d'une manière qui sert ses intérêts, sans se laisser entraîner par les fluctuations dramatiques du marché. Graham soutient que l'un des grands avantages d'être un investisseur individuel est que vous pouvez penser par vous-même. En vous permettant de vous perdre dans le comportement du marché, vous renoncez à votre plus grand objectif actif, la pensée critique. Bien que vous ne puissiez pas contrôler l’évolution du marché au fil du temps, vous pouvez contrôler les éléments suivants:

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Vos frais de courtage (en négociant rarement, à bas prix et avec patience)
Vos frais de propriété (en rejetant les fonds communs de placement à frais annuels élevés)
Vos attentes (en ancrant vos prévisions de retour dans la réalité, pas dans la fantaisie)
Votre risque (en diversifiant, en rééquilibrant et en choisissant le nombre de vos actifs à mettre sur le marché)
Vos factures d'impôts (en conservant toutes vos actions pendant au moins un an, et si possible, cinq ans pour maintenir votre passif au titre des gains en capital à un faible niveau)
Ton comportement

Investir ne consiste pas à battre les autres dans un jeu d’investissement, mais à contrôler votre comportement et à être en charge de votre propre jeu. Si vous prévoyez d’investir pendant au moins 25 à 30 ans, l’approche d’investissement la plus logique consiste à acheter automatiquement tous les mois et à acheter davantage chaque fois que vous gagnez de l’argent supplémentaire. Le marché boursier est la meilleure option pour un tel investissement à vie, et ce type d'investissement méticuleux et automatique signifie que vous êtes moins susceptible d'être tenté de prendre des décisions irréfléchies, volatiles et axées sur le marché.

Si les actions se portent bien, vous achetez, si elles chutent, vous achetez, et avec le temps, vos investissements commenceront à s'additionner régulièrement. Graham déclare que ce serait mieux si nous ne pouvions pas du tout voir une cotation du marché pour nos actions, car alors nous serions épargnés par l'angoisse causée par «les erreurs de jugement des autres». En mettant votre portfolio en pilote automatique, vous évitez les sautes d'humeur de «Mr. Market »et peut plutôt se concentrer sur vos objectifs financiers à long terme.

Investir dans des fonds d'investissement

Bien que les fonds communs de placement rendent l'investissement facile et abordable, ils présentent leurs problèmes. Ils sont souvent sous-performants, surchargés et se comportent de manière erratique. L'investisseur intelligent doit donc choisir très soigneusement avant d'investir dans un fonds commun de placement. Un groupe de spécialistes de la finance qui a étudié les fonds communs de placement pendant un demi-siècle a conclu que les fonds communs de placement ont tendance à se comporter comme suit:

Ils ne choisissent pas assez bien les actions pour couvrir les coûts de recherche et de négociation.
Plus les frais d’un fonds commun de placement sont élevés, plus ses rendements sont faibles.
Plus un fonds commun de placement négocie fréquemment, plus ses rendements sont faibles.
Des fonds communs de placement plus volatils que d'autres et susceptibles de rester volatils.
Il est peu probable que les fonds communs de placement qui avaient des rendements élevés dans le passé conservent longtemps ces rendements élevés.

Cependant, armé de cette connaissance concernant la faillibilité des fonds communs de placement, l'investisseur intelligent est mieux armé pour discerner un fonds commun de placement plus solide d'un fonds plus volatil. De plus, les fonds communs de placement offrent à l'investisseur intelligent un excellent moyen de diversifier son portefeuille et de le libérer pour faire des choses en plus d'analyser sans cesse le marché et de choisir ses actions.

En général, un fonds indiciel qui détient toutes les actions du marché à un moment donné battra les fonds les plus sélectifs à long terme. Bien que ce ne soit pas une façon particulièrement intéressante d’investir, si vous pouvez détenir un fonds indiciel pendant 20 ans ou plus, vous surclasserez probablement la majorité des investisseurs professionnels et individuels. Graham et Warren Buffett conviennent tous deux que les fonds indiciels sont le meilleur choix pour les investisseurs individuels intelligents.

L'investisseur intelligent et ses conseillers

De nombreux investisseurs sont réconfortés par le deuxième avis d'un excellent conseiller financier. Que ce soit pour obtenir des conseils sur le taux de rendement ou pour avoir quelqu'un à blâmer lorsque les choses tournent mal, avoir un conseiller peut s'avérer un atout essentiel dans l'arsenal de l'investisseur intelligent. En effet, il existe des scénarios spécifiques dans lesquels la recherche d'un conseiller pourrait s'avérer encore plus bénéfique, notamment:

Si votre portefeuille perd une partie importante de sa valeur.
Si vous avez du mal à garder et à maintenir un budget personnel et que vous êtes à peine capable de joindre les deux bouts, encore moins commencer à épargner.
Lorsque votre portefeuille est sur-diversifié au point d'être complètement chaotique.
Si vous avez récemment vécu un changement important dans votre vie, comme devenir travailleur autonome, ou si vous devez vous occuper de vos parents vieillissants.

Pourtant, avant de choisir votre conseiller, vous devez d'abord essayer de vérifier si vous pouvez lui faire confiance, puis vous devez enquêter et vérifier ses informations d'identification. Lorsque vous trouvez une correspondance, un bon conseiller financier pourra établir:

Un plan financier complet
Une déclaration de politique d'investissement
Un plan d'allocation d'actifs

Ces trois facettes sont les bases à partir desquelles des décisions financières fiables sont prises, vous devez les créer ensemble. N'investissez rien tant que vous n'êtes pas personnellement satisfait des décisions d'investissement suggérées par votre conseiller.

Analyse de sécurité pour l'investisseur profane

Il peut être difficile de discerner quels facteurs déterminent si vous devez être prêt à payer pour une action ou non, mais Graham propose cinq qualités permettant de mesurer l'attrait d'une option d'achat d'actions:

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Les perspectives à long terme de l’entreprise. Cette qualité exige que l’investisseur intelligent examine au moins cinq ans des rapports annuels de l’entreprise et réponde à deux questions: d’où proviennent les bénéfices de l’entreprise et qu'est-ce qui fait croître cette entreprise?
La qualité de la gestion d’une entreprise. La direction d’une bonne entreprise fera ce qu’elle dit faire. Ils doivent être honnêtes à propos de leurs échecs et en assumer la responsabilité.
La solidité financière et la structure du capital de l’entreprise. Si l'entreprise produit plus de liquidités qu'elle n'en consomme, et que les dirigeants réinvestissent cet argent pour accroître davantage les bénéfices.
Le record de dividende de la société. Recherchez les dix dernières années de l'histoire des dividendes. Si les dividendes ont augmenté à une moyenne constante d’au moins six à sept pour cent au cours des dix dernières années, c’est un bon signe.
Le taux de dividende actuel de la société.

L'investisseur intelligent est conscient des efforts que déploient occasionnellement les hauts dirigeants et les comptables pour se rendre très riche aux dépens de l'entreprise et de ses actionnaires. Les rapports financiers et la «comptabilité créative» ont fait en sorte que les entreprises semblent plus attractives financièrement qu'elles ne le sont de nombreuses façons.

Par exemple, les bénéfices pro forma visaient à l'origine à projeter une image honnête de la croissance des bénéfices à long terme en tenant compte des écarts à court terme et des événements non récurrents. Une déclaration pro forma pourrait montrer combien une entreprise aurait pu gagner au cours de l'année précédente si l'entreprise qu'elle venait d'acquérir avait été avec elle pendant toute l'année.

Cependant, les bénéfices pro forma peuvent également être utilisés de manière plus corrompue, les entreprises montrant à quel point elles auraient pu réussir si elles n'avaient pas pris de mauvaises décisions d'investissement. Par exemple, en 2001, JDS Uniphase Corps a présenté ses bénéfices pro forma comme s’il n’avait pas payé 4 millions de dollars d’impôts, perdu 7 millions de dollars en actions douteuses et comme s’il n’avait pas encouru 2,5 milliards de dollars de fusions et de charges de bonne volonté. L'investisseur intelligent ignorera donc tout rapport de bénéfices pro forma.

Les entreprises peuvent également reconnaître prématurément des revenus qui ne sont pas encore entrés dans leurs comptes, c'est-à-dire en projetant les revenus annuels en fonction du nombre de produits fabriqués et censés se vendre, avant qu'ils ne soient vendus. Cependant, l'investisseur intelligent peut faire certaines choses pour essayer de déterminer si l'entreprise dans laquelle il est sur le point d'investir a quelques signaux d'alarme dans ses méthodes comptables:

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Lire à l'envers - Lorsque vous lisez les rapports financiers d'une entreprise, commencez par la dernière page et lisez vers le début. Presque tout ce qu'une entreprise ne souhaite pas que vous lisiez se trouve au dos du rapport.
Lisez les notes - Lisez toujours les notes de bas de page des états financiers figurant dans le rapport annuel. Assurez-vous de comparer les notes de bas de page à au moins une entreprise qui est un concurrent proche.
En savoir plus - Surtout si vous êtes un investisseur entreprenant, il est sage d'essayer d'en apprendre le plus possible sur les rapports financiers afin de réduire le risque que vous soyez induit en erreur par un état des résultats douteux.

Sélection de titres pour l'investisseur défensif

Par définition, l'investisseur défensif adopte une approche d'investissement à long terme et à faible risque. Le meilleur outil inventé pour un tel investissement en actions nécessitant peu d'entretien est un fonds indiciel à faible coût. Cependant, certains investisseurs défensifs apprécient le défi intellectuel de choisir des actions individuelles. Lorsque tel est le cas, il est conseillé à l’investisseur défensif de conserver 90% de ses actions dans un fonds indiciel, laissant 10% à investir en bourse à volonté. Pour aider les investisseurs défensifs à prendre des décisions judicieuses d'investissement en actions, Graham propose les critères suivants pour la sélection des actions:

Taille adéquate. Lorsque Graham a écrit pour la première fois «The Intelligent Investor», il a déclaré qu’il était préférable d’éviter d’investir dans de petites entreprises. Cependant, avec la possibilité d'acheter dans des fonds communs de placement qui se spécialisent aujourd'hui dans les petites actions, il peut également être judicieux sur le plan financier d'acheter dans de petites entreprises au moyen d'un fonds indiciel pour petites entreprises.
Solide situation financière. Graham définit la solidité financière comme un portefeuille diversifié d’actions dont les actifs courants représentent au moins le double de ses passifs courants et dont la dette à long terme n’excède pas le fonds de roulement.
Stabilité des revenus. Une action est forte si elle a des bénéfices sur l'action ordinaire au cours de chacune des dix années précédentes.
Record de dividende. Recherchez des entreprises qui versent des dividendes et qui ont une histoire de le faire.
Ratio P / E modéré. Ne choisissez que des actions dont le prix actuel ne dépasse pas 15 fois le bénéfice moyen des trois dernières années.
Rapport prix / valeur comptable modéré. Multipliez le rapport P / E par le rapport prix / valeur comptable. Si le nombre est inférieur à 22,5, il s’agit probablement d’une action à un prix raisonnable.

Sélection de titres pour l'investisseur entreprenant

Pour la plupart des investisseurs, il est déconseillé de choisir des actions individuelles. Même la plupart des professionnels font un mauvais travail. Alors qu'un petit pourcentage d'investisseurs réussissent bien à choisir leurs propres actions, la majorité ferait mieux d'investir défensivement, dans un fonds indiciel. Cependant, pour ceux qui veulent donner une chance à l'investissement entreprenant, Graham suggère de s'entraîner d'abord, en passant un an à suivre et à choisir des actions, mais sans investir d'argent. De cette façon, vous apprenez sans contracter de dettes importantes.

Après un an, mesurez vos résultats par rapport à ce que vous auriez fait si vous aviez placé votre argent dans un fonds indiciel. Si vous avez trouvé le processus épuisant ou si vous avez choisi de mauvaises actions, il pourrait être intéressant d'envisager de devenir un investisseur défensif. Si, cependant, vous avez apprécié le processus et obtenu de bons rendements, Graham suggère de rassembler une sélection d'actions, mais de les limiter à seulement dix pour cent de l'ensemble de votre portefeuille. Le reste devrait être investi dans un fonds indiciel.

Si vous décidez d'investir ces dix pour cent sur le marché, vous devriez rechercher des actions et des industries qui sont temporairement démodées et, par conséquent, offrent un potentiel de gains importants une fois que la perception du public change. En vérifiant les entreprises comparables, ou les prix que des entreprises similaires ont été acquises au fil des ans, vous pouvez avoir une bonne idée de la valeur d'une entreprise.

Ensuite, il est essentiel de regarder qui dirige l’entreprise et de se demander: les états financiers de l’entreprise sont-ils compréhensibles ou sont-ils remplis d’un jargon peu clair? Les bons gestionnaires communiquent clairement et honnêtement le statu quo actuel d’une entreprise. Un autre drapeau rouge est si un gestionnaire parle plus du cours de l'action que de l'entreprise. Ce sont des signes qu'une entreprise ne fonctionne pas aussi bien qu'il y paraît.

Par-dessus tout, un investisseur entreprenant doit être à la fois discipliné et cohérent, résister à changer son approche même si cela semble démodé et se concentrer uniquement sur ce qu'il fait, pas sur ce que fait le marché.

La marge de sécurité comme concept central de l'investissement

Perdre de l'argent est une inévitabilité de l'investissement. Pour être un investisseur avisé, vous devez vous assurer de ne jamais perdre la majorité ou la totalité de votre argent. Pour vous donner un tampon, Graham vous suggère de refuser de payer trop cher pour un investissement et, par conséquent, de minimiser les chances que votre patrimoine disparaisse complètement. Comme il l’a répété tout au long du livre, le plus grand risque pour notre santé financière n’est pas les actions, mais nous-mêmes. Le risque ne réside pas dans le marché, mais dans le type d'investisseur que nous sommes.

Selon le psychologue lauréat du prix Nobel, Daniel Kahneman, nous sommes souvent la proie de deux modes de pensée lors de la prise de décision:

Une confiance bien calibrée (est-ce que je comprends cet investissement aussi bien que je pense le faire?)
Un regret correctement anticipé (à quel point vais-je le regretter si mon analyse s'avère erronée?)

Pour vérifier si votre confiance est bien calibrée, pensez à vous poser les questions suivantes:

Quel est mon bilan en matière de prise de décisions similaires?
Quel est le bilan d’autres personnes qui ont pris des décisions similaires?
Si j'achète, cela signifie que quelqu'un d'autre vend. Dans quelle mesure est-il probable que je sache quelque chose que le vendeur ne sait pas?
Si je vends, quelqu'un d'autre achète. Dans quelle mesure est-il probable que je sache quelque chose que l'acheteur ne sait pas?
De combien cet investissement doit-il augmenter avant mon seuil de rentabilité (y compris les taxes et les frais de négociation)?

Pour évaluer si vous anticipez correctement vos regrets, posez-vous les questions suivantes:

Sur la base des performances historiques d'investissements similaires, combien d'argent pourrais-je perdre?
Est-ce que j'ai d'autres investissements qui pourraient me déranger si cette décision s'avère mauvaise?
Est-ce que je mets trop de mon capital en péril avec cet investissement?
Ai-je déjà perdu beaucoup d'argent sur un investissement auparavant? Qu'avez-vous ressenti? Ai-je acheté plus ou ai-je renfloué?
Suis-je en contrôle de mon comportement ou est-ce que je compte sur la volonté pour m'empêcher de paniquer au mauvais moment?

En conclusion, la probabilité que vous fassiez un mauvais investissement pendant la durée de votre investissement est garantie à 100%. Graham est donc catégorique sur le fait que l'investisseur intelligent s'est assuré contre toute perte qu'un mauvais investissement pourrait entraîner. De nombreux investisseurs sont si sûrs d'avoir raison, ils ne font pas grand-chose pour se protéger contre les conséquences d'une erreur, ce qui est fatal pour un investisseur.

Cependant, en vous assurant que votre portefeuille est diversifié en permanence et que les fluctuations du marché ne vous influencent jamais, vous pouvez vous assurer que les retombées de vos mauvaises décisions d'investissement ne seront jamais un désastre total. Cela signifie que vous pouvez continuer à investir avec régularité, patience et calme, tout en progressant progressivement vers vos objectifs financiers à long terme.

Vous pouvez acheter l'Intelligent Investor de Benjamin Graham sur Amazone .